寒冬未至，资本已热。
9月1日，成都太和坊食品股份有限公司(简称“太和坊”)正式挂牌新三板，仅一天之后公司旋即官宣：冲刺北交所。
令人惊讶的是，这家偏居西南、规模尚不足3亿元的企业，竟在毛利率上跑赢了海天味业、天味食品等一众巨头——2024年其综合毛利率达47.14%，香肠腊肉调料毛利率更是高达57.17%，远高于行业30%-40%的平均水平。
它靠什么实现如此高的盈利能力?它又能否成功叩开北交所的大门?
一、北交所“冬调第一股”有望诞生
根据公开转让说明书，太和坊主要从事复合调味品的研发、生产及销售，已形成了以香肠腊肉调料(又称“冬调”)为主导、中式菜品调料和发酵调味品为特色的产品矩阵。公司坚持自主品牌发展战略，旗下拥有“蜀香”、“太和”、“锦桥”等知名调味品品牌。
2023、2024年，太和坊营收分别为2.90亿元、2.63亿元，归母净利润分别为0.65亿元、0.63亿元。其中，作为拳头产品的香肠腊肉调料营收分别为2.06亿元、1.82亿元，占据总营收比重分别为70.83%、69.25%。
尽管营收规模不大，但太和坊的盈利能力令人瞩目。
2024年，太和坊综合毛利率达到47.14%，远超海天味业(37.00%)、天味食品(39.78%)等行业巨头。拳头产品香肠腊肉调料的毛利率高达57.17%，同样超过天味食品同类产品(45.09%)。
太和坊高毛利背后，有哪些秘诀呢?
一是品牌优势。“蜀香”牌香肠腊肉调料、中式菜品调料凭借深厚的历史积淀、独到的核心配方及不断丰富的口味品种，获得了市场和消费者的广泛认可，尤其是“蜀香”牌香肠腊肉调料，不仅在川渝地区享有很高声誉，在全国市场占有率亦位于前列。
二是口味优势。有川渝地区的消费表示，“我们川渝一带更喜欢蜀香的口味”，有四川的消费者甚至会在网上主动将蜀香“安利”给其他消费者。
三是成本控制。2024年度辣椒、花椒等原材料价格下降，太和坊进一步提升了毛利率。
不过，太和坊冲刺北交所“冬调第一股”也面临挑战。
首先，这是一门“看天吃饭”的生意。太和坊在招股书中坦承，公司业绩存在“明显的季节性波动”。受制于香肠腊肉的制作习俗，其销售高度集中于第四季度，占比约70%。
其次，太和坊销售区域以西南地区为主，占比接近90%。尽管公司已计划拓展全国，但在口味差异和渠道壁垒面前，走出西南并非易事。
二、中小调味品企业，扎堆冲刺北交所
太和坊并非孤例。2025年以来，调味品行业掀起了一股北交所冲刺热潮。
5月6日，西式调味料企业百利食品刚刚登陆新三板，三天后便宣布完成IPO辅导备案，计划登陆北交所，拟募集资金约11.64亿元。这家依托华莱士和塔斯汀快速成长的企业，2024年营收已达19.12亿元。
8月4日，有着“藤椒油第一股”目标的幺麻子也正式向北交所发起冲刺。从2月挂牌新三板基础层到8月递交上市申请，从2月挂牌新三板基础层，5月闪电升入创新层，8月火速递交北交所辅导备案，幺麻子展现出惊人的“加速度”。
区域性/中小调味品企业正集体拥抱资本市场，这一现象背后有着深刻的行业逻辑：调味品行业已经从过去的大品类竞争(如酱油、醋)进入到细分风味竞争时代。太和坊的香肠腊肉调料、幺麻子的藤椒油、百利食品的西式酱料，都是通过深耕细分赛道，形成了自己独特的竞争优势。
相比主板和科创板，北交所对企业的规模和要求更适合成长中的中小企业。这些企业往往在细分领域有着独特优势，但需要资本助力实现全国化扩张。因此，北交所正成为中小调味品企业上市的新选择。
三、小结
在酱油、醋、料酒等基础调味品格局已定的背景下，复合调味品、细分风味制品正成为新的增长极。从藤椒油到香肠调料，从区域品牌到资本市场，一批“隐形冠军”正在浮出水面。
但要想真正从区域走向全国、从季节性产品走向全年动销，太和坊们还需解决：
产品多元化：降低对单一品类和季节的依赖;
渠道精细化：突破经销模式，发力电商和新零售;
品牌全国化：跳出区域口味，实现风味普适化转型。
毕竟，资本可以是助推器，但不是救世主。调味品企业最终还要回归到产品、渠道与品牌的持续建设中。