据报道，1月21日证监会发布消息称，功能饮料东鹏特饮的母公司东鹏饮料(集团)股份有限公司*发过会。对于东鹏饮料，发审委会议还提出询问，因东鹏饮料经销商每年增加与减少数量均较多，要求其说明经销商队伍是否稳定、新增经销商速度的可持续性。
其实去年有两家饮料公司在进军IPO，比东鹏饮料更早一些的是*名饮料公司农夫山泉。农夫山泉的IPO历程用一个词来形容特别贴切——好事多磨，从2008年起，经历了十年的上市辅导，终于在2020年9月8日成功登陆港交所。上市首日，市值一度超4000亿，农夫山泉创始人、董事长钟睒睒也以4295亿元(折合629亿美元)的身家当了半小时“中国首富”。
农夫山泉成为港股食品饮料行业第1大市值的公司。单看农夫山泉的上市情况，它的确挑了一个不错的时机，这对于同样在准备上市的东鹏饮料来说无疑开了个好头。
相比农夫山泉上市道路的10年之旅，东鹏饮料相对要顺畅直接许多。东鹏饮料从2019年6月传出接受上市辅导到2020年4月24日证监会官网披露东鹏饮料*发上市招股说明书，仅十个月。不过，东鹏饮料却存在收入依赖东鹏特饮、产能不饱和仍要扩产等问题，此时选择上市胜算几何，充满未知。
01 产品结构单一 痼疾难破
东鹏饮料更新后的招股书在募投资金及募投项目上未发生变化，但增加了疫情对公司影响等风险因素，同时披露了2020年1-9月公司预计的财务指标。东鹏饮料预计，2020年1-9月，公司营收为36亿-44亿元，同比增长11.08%-35.76%，净利润为5.8亿-7.4亿元，同比增长33.27%-70.03%。
值得注意的是，东鹏饮料更新后的招股书中专门强调，今年上半年其非能量饮料的产销率略有提高。当然，这一做*正是由于此前在招股书的*发反馈意见中，证监会曾要求东鹏饮料揭示产品收入单一和收入区域集中的风险，说明与同行业竞争对手是否具有一致性。
根据欧睿国际的数据，目前，东鹏特饮在中国能量饮料市场占有率排名第2，仅次于红牛中国。东鹏饮料旗下产品涵盖能量饮料、非能量饮料以及包装饮用水三大类型，能量饮料是其主导产品，2017年度、2018年度及2019年度分别贡献收入27.35亿元、28.85亿元、40.03亿元，占公司总收入的96.19%、94.99%和95.11%。对比来看，在能量饮料外，东鹏饮料旗下的非能量饮料和包装饮用水对业绩贡献微乎其微。
整体来看，东鹏饮料的收入是不错的。不过，从东鹏饮料收入构成上来看，其收入存在依赖单一产品的风险。为了解决产品结构较为单一的问题，东鹏饮料不断丰富产品品类，过去半年来，非能量饮料及包装饮用水的销售收入有所增加。
截至去年上半年，东鹏饮料非能量饮料的收入为1.69亿元，同比增长20.09%，毛利率从2019年的-6.07%增长至14.02%。该部分业务主要包括茶饮类产品由柑柠檬茶，陈皮特饮、清凉饮料(菊花茶、冬瓜汁饮料、清凉茶)等植物饮料，以及乳味饮料。而由柑柠檬茶，陈皮特饮、清凉饮料等属于解暑消夏类饮品，因此通常在二、三季度销量相对较高。
去年3月，东鹏饮料推出全新包装的“由柑柠檬茶王炸”，除更新包装设计外，还增添了大瓶装，来满足即饮、礼品和餐饮等不同消费场景的需求。招股书显示，今年上半年，由柑柠檬茶的整体毛利率从-18.88%提升到了15.01%。
与此同时，去年上半年，东鹏特饮旗下的包装饮用水毛利率提升至13.96%，主要来源于产量上升较快，使得单位成本下降，同时，公司推出的750ml大瓶装饮用水，也使得单价有所提高。
02 区域难题待解
无论非功能饮料还是包装饮用水，目前的销售区域依然比较有限，主要集中在广东、广西及华东等区域。招股书也承认，从整体看，非能量饮料整体规模仍相对较小，包装饮用水尚处于市场推广阶段，且用于搭售促销较多，因此毛利率较低。
“东鹏特饮目前尚未形成全国布局，这使得其与老对手红牛维他命功能饮料、红牛安奈吉、乐虎等形成了差距。”战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊说。
招股说明书显示，目前，东鹏特饮已形成广东、安徽、广西等辐射全国主要地区的生产基地，共有1000余家经销商，销售网络覆盖全国近100万家终端门店。
而红牛维他命目前在全国拥有5000家以上核心分销商和60万家终端商。泰国天丝方面也曾披露，红牛安奈吉线下渠道已经覆盖全国24个省份和直辖市的227个城市，打造了700多家经销商及1万家批发商的销售网络，直接服务的销售终端超过30万家。红牛维生素风味饮料一经面世便**市场……
事实上，东鹏特饮也意识到了上述问题。招股说明书披露，东鹏特饮起步于广东地区，报告期内，广东区域销售收入占公司主营业务收入比例分别为66.66%、61.10%及
60.12%。虽然公司积极开拓广西、华中、华东等市场，报告期内广东区域收入占比不断下降，但整体而言，公司在广东区域的销售占比仍然较高，销售区域较为集中。因此该区域的经济结构、市场容量、消费水平及偏好等因素的变化，将对公司未来盈利水平产生一定影响。
03 功能饮料江湖的厮杀
数据显示，能量饮料近年来是饮料行业中增速*快的细分品类之一，因此吸引了很多企业加入这个竞争激烈的江湖。
目前，从市场份额来看，红牛算是能量饮料界的扛把子，东鹏为老二，排在其后的还有乐虎、体质能量、战马等品牌。除此之外，这些年，许多知名企业也纷纷涉足，统一旗下的够燃、安利旗下的XS、伊利旗下的焕醒源等也在抢食能量饮料这块蛋糕。
处于功能饮料第2的东鹏饮料身在江湖，不能远江湖。
据了解，东鹏饮料集团是一家创办于1987年的国有饮料生产企业，起初以生产水、豆奶和凉茶饮料为主。1997年，借着红牛的东风，东鹏特饮正式面市，但因为不是东鹏集团的主打产品，并且常年被质疑是“山寨红牛”，东鹏特饮的业绩一直不太理想。
进入2000年以后，饱受公司制度束缚的东鹏饮料在红牛猛烈的攻势下毫无还手之力，加之内部管理不善，东鹏饮料连年亏损，几乎到了破产边缘。转折点出现在2003年9月，东鹏饮料集团决定从国有化向私有化过渡。又经过几年的发展，2013年再度迎来了东鹏特饮的转折点，当年，东鹏特饮放弃了固守长江以南的发展策略，转而进军全国市场。从此，东鹏饮料的业绩也随之扶摇直上。
在功能饮料的江湖厮杀中，和红牛等其他功能饮料不同，大多采用罐装，但是东鹏特饮与其他不一样，包装采用瓶装。价格上也比红牛便宜一半，打差异化竞争的东鹏特饮一路猛追打败了乐虎，成为排名第2的功能性饮料，并且抢先红牛一步，上市在即，拿下功能饮料第1股的位置。